本文摘要：今天的市场，我也不外多评述了，和中午的内容没什么区别。晚上，说点此外，既然是研究员，咱们也要干点“老本行”，我会时不时地和大家做一些公司的深度研究，作为分享。今天要和大家说的这家公司叫先导智能，做的是锂电池的设备，这是我从当前连续看好到明年全年的公司。到底为什么好？今晚我们来聊一聊。 （文末有焦点总结）1、从工业环节上看。

今天的市场，我也不外多评述了，和中午的内容没什么区别。晚上，说点此外，既然是研究员，咱们也要干点“老本行”，我会时不时地和大家做一些公司的深度研究，作为分享。今天要和大家说的这家公司叫先导智能，做的是锂电池的设备，这是我从当前连续看好到明年全年的公司。到底为什么好？今晚我们来聊一聊。

（文末有焦点总结）1、从工业环节上看。锂电池行业分为上游的原质料、中游的设备和下游的应用产物，先导智能是中游的设备厂商，也就是为下游详细的锂电池设备应用生产机械的（焦点的卷绕机、叠片机）等，而在下游的应用环节上，新能源汽车的动力电池已经生长成为最大的细分应用场景，占比或许在58%左右，3C产物的占比现在只有37%，所以未来业绩的驱动力仍然是新能源这一块的动力电池。

先导智能的收入结构中，锂电池业务收入去年是81%，今年二季报披露的有61%（上半年新能源汽车销售受到抑制，下半年在加速追赶，预计今年整体差不多）。所以它的收入泉源和新能源汽车销量高度绑定。

其余有一点光伏设备的业务，或许在10%的样子。2、那对于其业务的跟踪，主要跟踪的是新能源汽车销量以及动力电池的需求，这两块是相辅相成的。

新能源汽车销量上，之前《新能源汽车工业计划》刚刚出台，计划中说到2025年新能源汽车新车销售量要到达汽车总销量的20%。我做过一个测算，从2016年开始，海内汽车总销量约莫就维持在2500-2800万辆，我取了一个平均数是2700万辆，那么20%的占比，意味着2025年新能源汽车销量为540万辆。海内汽车销量，停止到20年10月而海内新能源汽车销量从2018年开始崛起，18和19年是峰值，或许在120万辆左右（今年受疫情困扰，大致也差不多），所以我也取了均值120万辆，所以对应2025年540万辆的水平来看，五年里平均每年的销量增速要保持35%，整个行业的增速是很是快的。

新能源汽车销量及占比，停止20年10月那既然说到了新能源汽车销量的快速增长，那么动力电池的需求会连续增长，从19年开始，全球十大动力电池就在鼎力大举度的增加产能，全球七大动力电池龙头在19年的产能只有196 GW，2022年底将到达637 GW，产能扩张三倍，全球龙头宁德时代19年产能是50 GW，2022年底将到达230 GW，增长近5倍。更关键的是，动力电池这一块的竞争格式已经相对稳固了，全球十大动力电池厂商份额到达了87%，宁德一家的市占率就靠近28%，绑定大客户之后的业绩确定性会更强，宁德时代的业务在先导这占到了近50%（2019年数据）。今年10月份宁德时代到场了先导智能的定增，现在宁德时代持有先导智能7.29%的股权动力电池十大企业出货量3、除了以上行业的稳定性和需求的增长以外，明年的先导将进入业绩释放期，在手订单的催化加上后续订单跟上，明年的业绩有望更快速地增长。

一方面，公司11月份拿到了宁德时代32亿元的锂电池设备订单，现在在手订单到达54.42亿元，19年先导全年收入仅47亿，所以在手富足的订单将在后续转化为利润。虽然是分批释放利润的，但公司自己还会连续拿单，这些订单只是基础，今年上半年公司的订单增长了80%，现在根据动力电池厂商的扩产情况来看，后续的订单仍然有望连续增长。另一方面，锂电池产线的扩建周期或许是2-3年，而最后的6-12个月是产线的验收与交付，而锂电池设备的采购要提前3-6个月，所以根据2022年是产能落地的时间窗口，那么从2021年下半年开始，将是业绩的连续释放周期，业绩会在这一阶段开始释放。

而上半年也有今年低基数效应，业绩增速仍然会保持很快。预计今年的净利润在9个亿（同比增长18%，和19年增速相同），明年的净利润为13个亿，增速凌驾40%锂电池产线建设进度一览4、总结焦点看好逻辑：第一、先导处于行业中游，“旱涝保收”，行业上游竞争猛烈，周期属性强，行业下游竞争格式稳定，全球十大动力电池厂商出货量份额到达87%，宁德是老大，2019年全球份额为28%。第二、新能源行业增长迅速，推动了动力电池的产能大幅扩张，公司与宁德深度绑定，锂电池业务收入中靠近50%来自于宁德时代，今年10月份宁德时代到场了先导智能的定增，收入进一步绑定。而单单宁德时代的产能扩张很是迅速，19年是50GW的产能，2022年将扩张到230GW，增长180GW，一条设备产线投资额是2亿左右，如果给30%的业务给先导，那么就是60亿的收入，19年公司全年收入只有47个亿。

第三、订单逻辑和业绩释放，11月份时候，先导只能已经中标宁德时代32亿元的锂电设备订单，现在在手订单有54亿，上半年订单同增83%，大量的新增订单将推动公司业绩连续释放。现在海内锂电设备这一块全部实现国产替代（所有环节的替代率是90%），公司焦点产物——锂电池卷绕机海内市占率60%，第一，在全球高端市场的市占率也有45%，竞争力是很是强的。业绩释放之所以在明年，就拿宁德举例子，2022年要完成产能扩建，一条产线建设周期是2-3年，最后6到12个月是验收期，但订单的采购是提前3-6月的，所以大量的业绩将从明年中报开始释放，其他部门产线明年年头就要释放业绩（在手订单的消化），明年上半年另有低基数效应，所以明年全年的业绩预期是很是高的。

今年全年利润增速或许是18%，和19年持平，明年净利润增速预期在44%，多家券商都调高了盈利预期。风险点： 除了新能源的销量问题，主要的一个是商誉的风险。2017年它并购了一家叫泰坦新动力的公司，现在商誉或许是11亿左右。

但现在应该没有问题，因为这家公司是在锂电池设备内里做后段加工的（设备分三个工艺，前段、中段和后段，分工差别），泰坦做的是后段，给锂电池设备做测试和能量接纳的，这家公司是业内的佼佼者，优势很明确的。所以其实先导收购这家公司，现在协同效应更好，完善结构了前中后三段，这个商誉规模相对还不大，业绩都能实现的。所以总结下来，我对这家公司的前景很是看好，我认为这是一家有望到达千亿市值的好公司。

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